Сколько стоит Ciklum: AIN.UA посчитал объем инвестиций в компанию. И доли инвесторов

Ciklum. Начало

Ciklum основана в 2002 году датским предпринимателем Торбеном Майгаардом. С 15 лет Торбен занимался торговлей компьютерными комплектующими, продавая по 10 000 флоппи-дисков в неделю, параллельно работая в супермаркете Obs! в Хольстебро. В 23 он основал сеть магазинов по продаже компьютерного оборудования Den Blå Butik. А в 26 — латвийскую компанию Vilcomp, которая занималась продажей б/у компьютерного оборудования в страны Балтийского региона, Россию и Украину. В августе 2001 года Торбену 31, он переезжает в Киев и в январе 2002-го основывает Ciklum. К следующему августу в компании уже 40 человек.  

Спустя 8 лет, в 2010, в компании 1000 человек и выручка в $32,5 млн. Ciklum входит в топ-5 украинских аутсорс-компаний. И единственная в топе с превалирующей аутстаф моделью занятости разработчиков – их в компании 70%, против 30% на аутсорсе.

Сделки

До конца 2010 года 11% компании покупает американский предприниматель Майкл Шнайдер. Он также занимает позицию СОО Ciklum.

Тут и далее – предполагаемое распределение долей.

Уже в мае 2011-го Шнайдер покидает компанию. А в апреле 2012 года Торбен продает долю американскому фонду Horizon Capital. Размер доли не уточняется фондом, однако по данным кипрского реестра она составила 23%.

За месяц до сделки доля Шнайдера возвращена в Ciklum Holding Limited. Одновременно с этим Lorimer Ventures (кипрское юрлицо Horizon Capital) перевели MAJGAARD LIMITED (бенефициар Ciklum Holding Limited) $1,5 млн под залог 5% акций Ciklum. Цель транзакции редакции AIN.UA выяснить не удалось, однако вероятно она могла иметь отношение к выкупу доли Шнайдера и последующей сделке.

Выручка Ciklum за 2012-й составила $86,4 млн. Но сделка, объявленная в апреле, с вероятно подготовительными транзакциями в марте, скорее всего начата в 2011 году. Выручка в 2011-м составила $62,5 млн. При средней для аутсорса EBITDA в 15% и мультипликаторе 5-7, как для компании, которая до этого год к году росла в полтора-два раза, речь может идти про сумму $10,7 млн – $15 млн за 23% компании. К подобной цене (хоть и с большим на $5 млн коридором) приходит «Минфин». Их расчеты строятся на основании публичных данных о IPO конкуренте Ciklum – компании EPAM.

В ноябре 2015 Horizon продает свою долю Фонду Сороса. К доле Horizon прибавлена новая доля Торбена, которая по данным редакции AIN.UA может составлять еще 22%. Коммерческий результат Ciklum за 2015 неизвестен. Однако выручку аутсорс- или аутстаф-компании, в отличие от продуктовой, посчитать просто. Она растет пропорционально росту количества сотрудников и составляет порядка $40 000 – $50 000 на человека в год на аутстафе и $50 000-$60 000 на человека в год на аутсорсе. Отношение количества сотрудников к выручке Ciklum за прошлые годы это подтверждает. При 2500 сотрудниках глобально выручка Ciklum за 2015 могла составить $120 млн. По данным собственного отчета Ciklum, выручка за 2014 год при том же количестве сотрудников составила $130 млн. Примем, что она ни разу не падала и в 2015-м по крайней мере повторила результат 2014-го. При том же EBITDA и возможно не меньшем мультипликаторе (хоть рост с 2012-го по 2015-й и замедлился, составив 39% по людям, и вероятно исчез в выручке), сумма сделки могла составить $43,8 млн – $61,4 млн за 45% компании.

Horizon Capital при данной калькуляции мог сделать экзит x2 по сравнению со входом. Конкретным покупателем в сделке является фонд Ukrainian Redevelopment Fund LP., управляемый Dragon Capital в рамках проинвестированного Фондом Сороса Dragon Capital New Ukraine Fund. Кроме, вероятно, 45% покупатель, по данным редакции AIN.UA, мог получить право вето и право увольнения CXO, включая CEO. M&A консультантами сделки выступил фонд AVentures.

Новое руководство

В августе 2017 Ciklum объявила о смене гендиректора. Новым CEO стал Майкл Боустридж, а новым директором по продажам и маркетингу — Роберт Кораче. Ранее эти две роли исполнял Торбен Майгаард.

В феврале 2019, спустя месяц после смерти Торбена, компания объявила о новой сделке — продаже долей Dragon Capital и AVentures. Конкретными покупателями выступили контролируемые Dragon Capital фонды Dragon Capital New Ukraine Fund L.P. на деньги Фонда Сороса и Dragon Capital Investments Limited. При штате в 3500 людей глобально выручка Ciklum в 2018 могла составить $168 млн. Доли Dragon Capital и AVentures по информации от источников AIN.UA могли составить 10% и 1%, при текущей калькуляции это $13,8 млн – $19,4 млн за 11% компании. Вся компания при этом может стоить $150 млн.

Для выяснения деталей продажи новых долей редакция AIN.UA связалась с предполагаемыми наследниками Торбена, однако получить публичный комментарий не удалось.

Примечательно, что 9 месяцев назад, в апреле 2018 года Торбен инвестировал в фонд AVentures Capital семизначную сумму, которая по данным источников AIN.UA может составлять около $1,5 млн. Сумма сопоставима с вероятной ценой за 1% в последней сделке. Такие инвестиции обычно делаются не живыми деньгами, а комитментами – обещанием участия в сделках на объявленную сумму. Был ли факт конвертации комитмента Торбена в эквивалентную долю в Ciklum для AVentures в рамках объявленной 4 февраля 2019-го сделки – редакции AIN.UA выяснить не удалось. По словам партнера AVentures Евгения Сысоева “Это абсолютно неверно. Это отдельная новая инвестиция”. По мнению одного из собеседников AIN.UA, в сложившейся ситуации это может быть правдоподобным сценарием реализации апрельского комитмента Торбена.

Что дальше?

После продажи доли Ciklum Фонду Сороса в 2015, в компании заговорили об IPO. Однако рост сотрудников, прямо влияющий на выручку, замедлился:

С середины 2014 года украинский офис CIklum фактически не рос. Для сравнения, SoftServe и EPAM за это время в Украине удвоились. Luxoft за этот период в Украине также почти не вырос, однако прибавил 5000 сотрудников в других локациях. EPAM в других локациях вырос с 11 000 до 22 000 сотрудников. SoftServe за границей нарастил 1000 сотрудников. Столько же нарастил заграницей за этот период Ciklum.

Теперь в компании, судя по всему, принято стратегическое направление на «набор веса» за счет M&A: «У компании есть потенциал расти еще быстрее, если она нарастит свою M&A активность – покупая меньшие компании с экспертизой в конкретной области  IT, – говорит управляющий партнер AVentures Андрей Колодюк. — EPAM совершил за свою историю 19 M&A, Ciklum – ни одного». На самом деле, компания Ciklum уже совершала M&A: в 2009 году купила Mondo A/S со 150 сотрудниками в Дании, Пакистане и украинском Харькове; в 2013 — приобрела 100% акций аутсорсинговой компании Kuadriga с офисом в Киеве. По прогнозам источников AIN.UA, следующей покупкой Ciklum может стать аутсорсинговая компания CoreValue, в которую ранее инвестировала AVentures.

Над материалом работали: Илья Бошняков, Илья Кабачинский.

Мы также изучили:

• Сколько стоила сделка между «Розетка» и EVO Group.
• Экономику Creative Quarter .
• В чем американские СМИ обвиняют Ring Ukraine.
• Как на Luxoft Ukraine повлияет сделка глобальной Luxoft и DXC Technology.
• Сколько Давид Браун инвестировал в Weblium (много).